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从完成反转到重新启航,协鑫新能源(0451.HK)强势回归官宣氢能大战略



股价强势重返,晋升为港股碳中和领域中极富弹性的投资标的之一

将近三个月以来,港股可再生能源板块累计涨幅多达50%以上的上市公司只有两家,其中之一乃是协鑫新能源,该公司录得阶段涨幅约57.9%。

在下半年剩余时间里,强势回归的它,未来将会之后挑战在今年年初刷新的高位。

(图片来源:富途行情系统)

究其股价持续走强的原因主要有两个:第一是跟公司持续转型的努力以及其在降负债和把触现金回流方面的工作获得卓越效益有关,第二点就是跟所处的碳中和赛道密切相关。

换而言之,公司正逐步被市场辨识为港股碳中和领域中极富弹性的投资标的之一。

近日,协鑫新能源发布的一则重磅消息,让其再次成为市场的焦点,也从侧面验证了协鑫新能源在过去两三年时间里已几乎适应环境了动态调整过程之后,开始寻求重新起航。

在碳中和背景下,我国能源结构将逐渐由化石能源居多导向清洁能源过渡,氢能的发展对于能源领域节能减排、深度脱碳、提高利用效率有着不可或缺的起到。

而氢能更是全球普遍认为的清洁能源,由于用途多样化及其可转换性因而被认为21世纪最具备发展前景之一的二次能源,具有清洁低碳、高热值、高转化率等多方面优势,基于此,氢能应用于在钢铁工业、智慧交通、节能建筑与多元发电等多个领域持续渗透,快速茁壮。近年来,我国相关部委密集出台了政策引领氢能的研发和应用,加快氢能产业化进程。

当前我国氢能事业尚处于初期阶段,在政策的大力支持,具备广阔发展前景的氢能行业,其也步入了前所未有的战略机遇。作为一家以新能源、清洁能源居多,国家级集成电路半导体产业等关联产业协同发展的科技主导型民营企业集团,协鑫再次把握先机,切入潜力新赛道,而其港股上市平台之一的协鑫新能源(0451.HK)则成为集团公司战略布局的重要据点。

升级沦为双主业新能源平台,关上“天花板”及“1+1>2”的乘数效应将显出

7月28日收市晚间,协鑫集团旗下港股上市公司协鑫新能源(0451.HK)宣告成立氢气能源事业部,积极研究发展氢能及相关产业。公司与关联公司保利协鑫天然气议定谅解备忘录,利用后者的海外天然气资源,运氨回中国制氢。

29日,由中国电力企业联合会指导、协鑫(集团)有限公司有限公司(下称“协鑫集团”)主办的“氢能产业发展论坛暨协鑫氢能战略发布会”在京举行。在发布会现场,协鑫新能源正式对外发布公司的氢能战略。根据规划,协鑫新能源氢能战略由蓝氢和绿氢两部分构成。

其中,绿氢首期目标是竣工年产230万吨合成氨,逐步扩能至每年400万吨生产规模,可供应国内70万吨蓝氢;绿氢目标是计划到2025年建设100座综合能源车站,达到40万吨年产能。

为了支持氢能战略的推展实行与持续落地,协鑫新能源也宣告与中建投资本管理订立战略合作协议,设立100亿元人民币的氢能产业投资基金,该基金目的投资在前者的氢能业务。另外,协鑫新能源也与建银国际资产管理订立战略合作备忘录,白鱼成立不多于8亿元美金的新能源产业投资基金。

笔者认为,此举意在深度建构氢能产业服务能力,全力加快切断氢能仅有产业链,奠定公司在该领域的话语权及领先位置,并最终提升公司在新能源领域和产业链开发、运营与协同等综合实力

协鑫集团董事长朱共山在发布会上回应,绿氢战略和绿氢战略共同吹响了协鑫进军氢能源的集结号,形成了既高度有序,又自成体系的氢能源大战略、大格局、大设计。从空间结构上看,在东部、南部等负荷中心发展蓝氢,在中西部地区等新能源大基地发展绿氢,一蓝一绿,蓝绿同行,先蓝后绿,协同发展。

而当讲及其发展的愿景时,协鑫集团董事长朱共山还特别强调:“协鑫新能源将打造不倚赖补贴,几乎市场化的零碳科技先锋企业,做全球综合实力领先的绿氢与蓝氢综合运营服务商。”

可见,发布氢能战略后的协鑫新能源,已由以往单一的光伏电站研发、运营及太阳能资产管理服务业务摇身一变沦为光伏电站和氢能供应协同并举发展的双主业上市平台,未来将不会之后在碳中和、新能源产业下游终端进行纵向扩展,以及联合集团母公司展开全产业生态布局。

在笔者看来,公司新的战略布局表明了其将持续打造公司在多种新能源供给端、运营末端与产业端的“三端联动融合”竞争性壁垒,协鑫新能源的内生性成长力将持续取得增强,主要原因逐步体现出“1+1>2”乘数效应、平台效应。

切入氢能赛道后,除了原来的光伏资产可用于生产氢气使得利用率和收益率或不会有所提高之外,公司也存在延后、间接的发展光氢储能电池一体化系统的可能性。也就是说,协鑫新能源的业务发展类型和空间潜力的“天花板”。

综合上述,笔者认为已打开潜力“天花板”,以及“1+1>2”的乘数效应将逐步显出的协鑫新能源,不但公司的内生性成长力会转入持续获释和重复提高的过程,公司的长期投资价值和市场估值也不会随之被大幅抬升

协鑫新能源正处于价值重估的关键窗口时期,齐备与实施两大要件

按照以上逻辑之后进行推演,协鑫新能源正处于价值重估的关键窗口时期,至于未来公司的重估空间有多少,或其大部分各不相同哪些因素或者投资逻辑?笔者判断有两点是值得推崇的。

第一是碳中和赛道的确定性机会以及公司新切入的氢能行业的发展空间;

第二是协鑫新能源构建翻转被市场所确信,再加公司发展氢能业务,培育起第二快速增长曲线,使其快速重返增长地下通道,构建强势重返。

接下来可逐个部分进行探究与分析。

首先,要明确一点,碳中和赛道已经沦为中国乃至全球未来至少十年、二十年甚至三十年确定性和潜力最大的投资领域之一。

彭博新能源财经最近的报导表示为了全球在2050年达到清净零排放,预计到2050年光伏的装机容量要超过20太瓦(等于20000吉瓦),相当于未来的三十年,平均值每年要至少减少约640吉瓦的光伏装机量,要告诉由国际能源署(IEA)公布的2020年全球光伏报告中提到的全球当年的装机容量仅为134吉瓦,而全球累计光伏装机容量则为760吉瓦,对应的三十年的年填充增长速度为11.5%,这是一个多么惊人的长期复利数字。

以上数据说明的仅是光伏领域的增长潜力,而尚未包括其它清洁能源。该报导预期全球光伏和风电在一次能源用于中的份额将从2020年的1.3%攀升至2030年的15%以及2050年的70%。而要实现(2050)净零排放目标,所必须全球投放资金大概是92万亿至173万亿美元,那就拒绝从2020年的1.7万亿美元下降到未来三十年的平均每年约3.1万亿美元至5.8万亿美元的新资金投入,投资力度相对于2020年来看,至少要在规模上翻一番。

再来说说国内的情况,根据发改委价格监测中心的研究预测,中国2030年要构建碳达峰每年需要资金3.1万亿至3.6万亿人民币,在2060年前构建碳中和则需要在新能源发电、先进储能和绿色零碳建筑等领域新增投资约139万亿。

根据以上数据,你能想象碳中和的发展空间有多大吗?而协鑫新能源正是身处其中,除了不放弃光伏这一主航道,公司再次修筑了一条需要发挥核心优势的新能源业务,紧紧把握住了最相似清洁能源或可再生能源本质的这么一个发展潜力很大且极少机会能被颠覆或替代的细分领域——氢能

在7月29日,由中国电力企业联合会指导、协鑫(集团)有限公司有限公司(下称协鑫集团)主办的“氢能产业发展论坛暨协鑫氢能战略发布会”,不少参加论坛的权威人士及专家公开发表了对氢能发展前景及判断的专业看法。

国家能源局原副局长吴吟回应,能源行业废气占到到全球温室气体排放总量的2/3,构建双碳目标的关键在能源,大力发展可再生能源是能源低碳发展的其中一条路径。吴吟回应,当前,G20集团中已经有9个国家和地区公布了氢能发展战略,还有7个国家和地区正在积极开展前期研究。

比如说去年欧盟表示要投资4700亿欧元用于电解氢和使用氢能的基础设施建设,并且作为其“绿色协议”的一部分。据公开发表报导,欧盟于2020年制定了具体的氢能发展目标,将大力促进可再生能源制氢产业的发展以及氢能的广泛应用,力争于2030年将氢生产能力提升至40吉瓦。

氢能产业呈现出良好发展态势,科技进步日新月异、应用于场景层出不穷,未来氢能将在钢铁、能源、交通和建筑等领域广泛应用,特别是在中国。

而引述中国氢能联盟预测数据,到2030年,中国氢气的年需求量将达到3715万吨左右,在终端能源消费中占比约5%;到2060年,中国氢气的年需求将增至1.3亿吨左右,在终端能源消费中占比约20%。

这说明了氢能在中国的发展才正处于起步发展阶段,随着技术的突破和新的应用于场景涌现,未来市场前景广阔。中国电力企业联合会专职副理事长安洪光回应,通过氢能与其它新能源的耦合,可助力低比例清洁能源电力系统的稳定运营,解决长时间清洁能源处理和负荷市场需求的均衡问题,协助难以减排领域深度脱碳。在他看来,“十四五”时期,将是我国碳达峰“窗口期”、氢能产业发展的发力期,也是氢能市场的培育期和氢能技术的追上期。

因此,从今年起,中国氢能产业有可能转入爆发式增长的时期,无论是需求末端还是供给端,都会有较好的发展机会。

确实,氢能在新能源持续提升一次能源使用的份额的长期过程中,占有着不可或缺的位置,因为它可将波动性、间歇性的风能、太阳能转换为氢能,不利于储能和传输,氢能在供电严重不足的时候,可以在短时间内被启动,氢能可直接获取给发电厂用于燃气轮机方式发电,且具备零排放、零污染和可持续优势。

市场欢迎氢能的原因很非常简单,不管是在燃料电池中使用,还是自燃产生热量,它唯一的排放物质就是水,氢气自燃的热值很高,除了核燃料之外,氢能是所有化石燃料、化工燃料和生物燃料中最高者,氢气热值是同质量化石燃料的 3~4 倍,通过燃料电池可实现综合转化效率约90%以上。无论用在哪里,只要能应用氢能来替代化石燃料,都有助于减缓全球变暖。这就解释了为什么全世界都在竞相争夺这个市场的各种份额,有投资银行预测到2050年氢能市场规模或达数万亿美元。“氢能将与电能一同沦为能源的两大支柱,共同构成我国未来终端能源体系,实现(中国)双碳目标必须‘氢电并举’”,国际氢能协会副主席、清华大学教授毛宗强认为。因此,在节能减排、提升利用效率的能源发展趋势下,氢能具有相当的不能替代性

一直以来,经济性是氢能商业化面对的最大挑战,构建氢能成本的下降以及推动氢能平价应用于对于整个氢能产业的发展至关重要。

专家指出,在不考虑到技术突破影响的情况下,扩大规模是降低氢能应用成本的最大驱动力,因此可以预期未来氢能行业的转入门槛将不会越来越高,先行者除了有各种的先入优势和机遇之外,还会享用到行业发展带给的壁垒维护,这意味者未来行业内的头部或核心玩家只会是实力与技术兼具的大型企业集团,本次协鑫新能源入局氢能的大动作,再次在新能源产业内展现自己所拥有实力雄厚的综合实力及前瞻的战略眼光。

在成本方面,在非运输行业,氢能供应的成本占到全产业链周期成本的70%以上,根据国际氢能委员会预测,预计到 2030年,低碳氢能的交付给成本将大幅上升,降幅比例预计平均60%,这将主要得益于可再生能源发电成本的上升以及电解槽设备的制造规模不断扩大;在运输行业,终端应用设备生产规模扩大将带给高达70%的成本削减,包括燃料电池、储氢罐等,大规模的工业化组件生产和车辆构建,将在规模扩大初期使车辆的总体享有成本减少一半,其中设备生产规模因素将贡献其中的70%。同时氢化车站等配套基础设施的规模化普及也对终端氢能应用于的成本下降起着关键作用。

常言道,发展的问题由发展来解决,当前氢能产业发展初期的高成本问题,有望在进一步前进氢能产业链规模化进程中构建平价,当前,氢能产业链涉及广泛,包括上游制氢、中游储运氢及下游用氢等众多环节,大规模管网与加氢车站建设更是氢能供应链降本的关键性环节之一。

长期来看,绿氢的规模化应用于是清洁能源体系构建的最终目标,因为本质上是由可再生能源来产生可再生能源,而在协鑫氢能战略发布会上,国际氢能协会副主席、清华大学教授毛宗强辨别,“2030年之后,绿氢预计成为制氢主体”。

中国工程院院士、中国工程院原副院长杜祥琬在发布会上向与会人士讲解了“氢能伦理”——这是开发利用氢能的准则,其核心是可持续发展。“目前,煤炭、天然气等一次能源均可以用来制氢,但发展氢能需从源头可持续,蓝氢才是方向所在”,杜祥琬说道。随着碳中和驱动下清洁能源项目与技术的投入力度增大,绿氢的经济性与规模性也未来将会获得突破性进展。

从整个氢能产业发展论坛暨协鑫氢能战略发布会上,无论是协鑫集团,还是其旗下的协鑫新能源的在氢能仅有产业链的布局动作及战略规划上,我们需要看到其实协鑫已经清晰的找到了发展氢能的确定性路径,并深刻看穿到个中的关隘所在。

所以,有备而来的协鑫相信已经做好在不具备市场潜力、应用场景不断涌现和享有极大社会价值的氢能赛道长期的想。

从翻转到新的起航,协鑫新能源踏入前所未有的全新阶段

最后,笔者还是要非常简单谈一谈协鑫新能源价值重估的第二个最重要的推动条件,即协鑫新能源业已构建了反转,且被市场所确信。

协鑫新能源自2018年以来持续加快战略转型,增大与央企国企的战略合作,至今协鑫新能源已公告及完成资产出售合共约5.6吉瓦,由于不断在减少负债规模,增大光伏资产出表力度,平稳经营与强化现金转往方面不断作出努力,并随着整个光伏产业链重新转入高景气阶段,公司的基本面已经走出至暗时刻。

而今年6月其5亿美元债顺利重组,以及新票据已于新加坡证券交易所上市的这一事件,再次确认了公司的反转趋势。其市场展现出的配合正是明证之一,该消息发布后,公司股价截至7月30日收盘(即上周五)的总计涨幅约82.6%。

由于这两三年的战略转型的决心,也让协鑫新能源的生态“朋友圈”版图不断扩张,其战略合作伙伴还包括国家电投旗下多家公司、上海电力、中国长江三峡集团、中国华能集团、国开新能源、中核能源发展、北京联合荣邦新能源科技等,这些仍在不断扩张战略合作伙伴资源,势必在公司日后的新能源、碳中和发展计划中充分发挥出巨大的优势。

总的来说,目前,协鑫新能源已顺利实现轻资产转型,企业负债恢复至更务实的水平,在此基础上,公司将大力谋求发展其他清洁能源业务,比如说其最新宣布的氢能战略。

笔者相信公司切入氢能赛道的速度不会惊人大多数人的想象,除了有与中建投资本管理议定战略合作成立的100亿元人民币的氢能产业投资基金,及与建银国际资产管理订立战略合作拟成立的不多于8亿元美金的新能源产业投资基金等资本反对外,协鑫新能源的战略规划还不会从氢能仅有产业链应从布局,建立仅有产业链高度协同的核心优势。

值得一提的是,在发布会现场,围绕蓝氢与绿氢的开发应用,11家企业展开了集中于签下。其中,保利协鑫石油天然气集团与西南化工研究设计院有限公司、中国天辰工程有限公司签订蓝氢战略合作协议;协鑫新能源与贵州燃气集团股份有限公司、南德认证检测(中国)有限公司、四川博能燃气股份有限公司等签署绿氢战略合作协议。说明了在下游终端市场需求方面,公司已提早瞄准了首批用户的需求作为保底。

因此可以推导出有公司后续发展氢能业务的成功程度,这可减缓培育起公司的第二快速增长曲线,帮助其从走进谷底构建巨变的发展状态快速驶回新的快速增长地下通道,最终实现强势回归。

也只有这样,协鑫新能源的估值水平才有机会从当前方位首先重返至正常的合理估值水平,再进阶到提前体现未来发展潜力的溢价估值状态,这亦从侧面说明了,经过这次的新战略发布会之后,协鑫新能源的估值的天花板也应同步被关上,这要求了从此往后,将是一场全新的价值重估与估值重返的探寻旅程。

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